前景理论是心理学、行为科学的研究成果，前景理论发现了理性决策研究中没有意识到的行为模式。Kahneman和Tversky将这种模式归因于人类的两种缺点：一是情绪常常破坏了理性决策所不可缺少的自我控制能力;二是人们通常无法完全的理解他们遇到的问题，即心理学家所说的认知困难。心理学也表明，人们通常不是从总财富的角度考虑问题，而从输赢的角度出发考虑。
【摘要】投资决策主要是要解决投资规模，投资取向，投资结构，投资方式及投资效果的评价和判别等方面存在的理论和实际问题。本文主要尝试建立考虑交易费用情况下的市场资产组合投资模型。
【关键词】投资论文范文,投资,前景理论,价值函数
一、前景理论的简单论述
卡尼曼将来自心理研究领域的综合洞察力应用在了经济学当中，尤其是在不确定情况下的人为判断和决策方面。根据前景理论认为个人在做选择的时候会经历两个阶段：编辑阶段和评价阶段，在编辑阶段对决策方案期望进行初步分析，确定备选方案，在评价阶段，每个投资者都会选择期望价值最高的备选方案，前景价值最大的期望被选中。传统的决策模型没有考虑决策者对风险的态度，而决策者对风险的态度会直接影响决策的结果。
二、建立前景价值函数模型
前景理论利用两种函数来描述投资者的选择行为：一种是价值函数，一种是决策权重函数。价值函数取代了传统的期望效用理论中的效用函数，且价值函数与参照点的选取有关;决策权重函数将期望效用理论中的概率转换成决策权重。
(一)前景价值函数模型
根据前景理论首先确定价值函数并拟合出决策权重函数，利用两种函数来描述投资者的选择行为。
1、根据卡尼曼前景理论，价值函数取代了传统的期望效用理论中的效用函数，价值函数是决策者主观感受所形成的价值，而且该价值函数与参照点的选取有关。Kahneman和Tversky给出的价值函数的形式为幂函数：
参数α，β分别表示收益和损失区域价值幂函数的凹凸程度。α，β<1表示敏感性递减。λ系数用来表示损失区域比收益区域更陡的特征。λ>1表示损失厌恶，形状如图1所示。
图1前景理论中的价值函数
价值函数有如下三个重要特性：
(1)获得和损失相对于参考点而言的;
(2)面对收益，投资者是风险规避的;面对损失，投资者是风险偏好的;
(3)投资者对损失比收益更敏感。
根据Kahneman和Tversky的研究结果，本文将前景效用价值函数和前景权重函数中的参数取为：
α=β=0.88，λ=2.25。
2、根据卡尼曼前景理论，决策权重函数将期望效用理论中的概率转换成决策权重。决策权重，它是一种概率评价性的单调增函数，代表了投资者对风险的厌恶程度，但决策权重并不是客观概率，是与客观概率p相联系，决策权重π是客观概率p的一个非线性函数π(0)=0，π(1)=1，即忽略不可能事件的偶发性结果并且度量是标准化的，π(p)是概率p的权重与确定性事件的权重的比率。图2表示了相对于概率p的决策权重函数π(p)。图中虚线表示从0到1的客观概率p，曲线表示决策权重函数π(p)。
图2前景理论中假定的决策权重函数
决策权重函数如下两个特征：
(1)决策函数不是概率，π是p的递增函数，但它并不符合概率公理，也不能被解释为个人预期的程度;
(2)当出现的概率p很小的时候π(p)>p，这表示投资者对于概率很小的事件会过度重视;但是当出现的概率一般或者很大时，π(p) 根据以上条件设想π是p的函数，它是递增的，所以他的导数是π(p)′>0的，模拟人口模型有π不能无限制的增长下去，所以当到达一定的时候，它上升的越来越慢，但是π有上限值1，所以π会以π=1为他的一条渐进线，这样，当π接近于1时，它的导数会接近于0，不然随着p的增加，π还会至少以线性增长，会越过1，这样我们假定π′有因子1-π，同时也有π，所以可以假定π′=απ(1-π);然后解出π即得到近似关系 π(p)=e^ap/(1+e^ap)来模拟曲线。图像中曲线π(p)与y=x相交与0.15 3、根据前面的分析，可知在前景理论中前景的价值是由“价值函数”和“决策权重”共同决定的，结合具体问题：
V=n i=1π(pi)v(xi)
v(xi)=
x0.08i，xi≥0
-2.25(-xi)0.88，xi<0.
π(pi)=e^api/(1+e^api)
在备选方案确定的情况下，将备选方案带入前景价值函数，最终求出各个方案的综合前景值并进行排序选优。每个投资者都会选择期望价值最高的备选方案，即前景价值最大的期望会被选中。
参考文献：
[1]邓向荣.投费经济学[M].天津：天津大学出版社，2001.08
[2]饶育蕾.刘达锋行为金融学[M].上海：上海财经大学出版社，2003.05
