国际上主要的国家风险的评估体系及对我国的启示

　　摘要：国家风险是一种长期风险，也是一种系统风险，它不受企业或个人控制，也不易为企业和个人全面、及时地分析评价。因此，从国际上主要成熟国家的发展过程来看，他们均建立了较为完善的国家风险评估体系，本文将在分析和总结他们的实践的基础上，提出对我国的启示，包括我国应尽早建立自己独立的国家风险测估体系、应建立可操作性强的量化国家风险测评量化模型，并合理化确定风险覆盖面及相关指标的权重及应建立量化的我国商业银行跨国经营国家风险分析系统，以便进行量化操作等方面。
　　关键词：国家风险；评估；启示
　　
　　国家风险是指跨国银行从事跨国界信贷、投资及金融交易时，因借款人（政府或企业）所处的国家环境因素发生意料之外的变化所可能蒙受的损失及收益的不确定性，国家环境因素变化指的是借款人所在国的经济、社会和政治等环境。国家风险往往源于政治领导人的更替和国家大政方针政策的转变，如国有化措施、市场化改革、金融机构及其业务活动的治理整顿政策、税收政策、行政管制措施等政府行动，会直接影响到外汇交易主体的最终经营结果。当银行向外国政府或政府机构、企业、个人贷款时，由于借款国政治、经济不稳定、法制不健全、信用观念薄弱或失去国际支付能力等原因而不能偿还债务或拒绝偿还债务，从而给从事国际外汇业务的银行带来风险。国家风险是一种长期风险，也是一种系统风险，它不受企业或个人控制，也不易为企业和个人全面、及时地分析评价。因此，从国际上主要成熟国家的发展过程来看，他们均建立了较为完善的国家风险评估体系，本文将在分析和总结他们的实践的基础上，提出对我国的启示。
　　一、国际上主要的国家风险评估体系
　　由于国家风险的测量涉及到一国政治、经济、文化、外交、国防等方方面面的问题。因此,对国家风险的测量必定以专业队伍或机构的形式。在需求的拉动下,国家风险的测量如今已成为一个巨大的产业。不同的评级机构使用不同的指标体系、评分标准和方法、评级的符号、代码也不同。评级机构一般都会对自己的评级加以说明。各个评级机构方法上的差异，主观和客观因素的影响，资料来源的差异，还会导致不同机构的评级结果有所不同。
　　国际上主要的测量机构有:国际国家风险指南（InternationalCountryRiskGuide)、穆迪投资者服务公司(Moody’sInvestorServices)、标准普尔信用评级集团(StandardandPoor’sRatingGroup)、美洲银行世界信息服务公司(BankofAmericaWorldInformationServices)、商业环境风险情报中心(BusinessEnvironmentRiskIntelligence)、控制风险信息服务公司(ControlRisksInformationServices)、经济学家情报中心(EconomistIntelligenceUnit)、欧洲货币局(Euromoney)、机构投资者(InstitutionalInvestor)、政治风险服务公司:Coplin–O’Leary信用评估体系(PoliticalRiskServices:Coplin-O’LearyRatingSystem)。为详细说明国家风险的测量,本文以其中最重要的几家为例:
　　（一）国际国家风险指南(ICRG)
　　ICRG每个月将各种与政治、金融和经济风险有关的因素数据编辑起来，计算相应类别的风险指数和一个综合风险指数。采用5个金融指数，13个政治指数和6个经济指数。每个指数在一个特定范围内赋予一个数值评分。每个要素所允许的特定取值范围反映了该要素的权重。分值越高，风险越小。ICRG基于全体成员对可利用信息的主观分析来对政治风险估分；基于数值数据的客观分析对经济风险估分；基于定量和定性信息的综合分析对金融风险估分。每个风险类别中每个因素的分值家总得到这三种指数。综合风险指数是这三种指数分值的线性组合。ICRG认为国家风险由两个基本的部分组成:偿付能力和偿付意愿。政治风险与偿付意愿有关,而金融风险和经济风险则与偿付能力有关。其计算方法是:
　　PR=ΣiPRi,ER=ΣiERi,FR=ΣiFRi，CR=0.5(PR+ER+FR)。
　　这里,PR是政治风险指数,ER是经济风险指数,FR是金融风险指数,CR是综合风险指数。每个指数又包括一些具体要素。表3.2给出了每个风险指数所考虑的具体要素。
　　表1ICRG评级系统的关键因素(分值指该因素在单个指标中占的分值)
　　
　　资料来源：曹荣湘主编《国家风险与主权评级》
　　ICRG还给出了风险类别,以上计算所得的总数对应于相应的类别,就得出了该国国家风险的总体状况:
　　表2ICRG的风险度与风险分
　　风险类别 很高 高 适中 低 很低
　　综合指数范围 0-49.5 50-59.5 60-69.5 70-84.5 85-100
　　资料来源：曹荣湘主编《国家风险与主权评级》
　　（二）机构投资者
　　机构投资者的国家风险评估与ICRG在测量方法上差别很大,它以对国际顶尖银行家的调查问卷为基础。每个银行家根据自己的主观判断对调查表所列国家打分,分值在0—100之间,分数越高,表示该国信用越好,国家风险越低。机构投资者将这些调查得分加权平均,国际业务范围越广的银行家,其权重越大。机构投资者的调查列出了国家风险的九大要素:经济展望、债务、金融储备/资本账目、财政政策、政治展望、资本市场的准入度、贸易收支、流入的证券投资、外国直接投资。机构投资者在计算总分时并不是对这九大要素取简单平均值,而是取加权平均值。其权重的计算,需要被调查者先对这九大要素进行排序,再依序取权重值。如1994年的排序为:
　　表3机构投资者的国家信用评级中关键要素的排序(1994年)
　　
　　资料来源：曹荣湘主编《国家风险与主权评级》
　　机构投资者的国家风险测量相对简单,但主观性强,属主观评估；ICRG的测量相对复杂,但更全面,属客观评估。其他的国家风险测量方法大多可划分入这两类。投资者在进行国际投资时往往会全面参考这些测量和评估,综合考虑主观和客观等方面的要素。
　　（三）标准普尔
　　在主权风险评级方面,标准普尔采取了定性检验和定量检验相结合的方法。政治发展和政策演变构成了定性评估的核心,经济和金融绩效的各种测量值则是定量评估的核心。
　　标准普尔将它们的分析分为八个类别,这八个类别是:政治风险、收入和经济结构、经济增长展望、财政的机动性、公共债务负担、价格稳定性、国际收支平衡、外部债务和流动性。此外,标准普尔还突出了在评级中考虑的许多其他因素。它们包括:私人部门的债务,因为它可能成为国家的或有债务；金融部门的实力和它的国际债务的程度,最近的亚洲金融危机及时彰现了这些因素的重要性;国际流通手段,它是偿债能力的重要指标,通常用相对于进口的外汇储备加持有的黄金来测量,尽管它也用资本账户和债务来评估,其功能是国际收支平衡陷入困境时的时间缓冲器。
　　在每个评估类别中,主权国家获得的是一个在1(最好)到5分(最差)之间的得分。不过,和国家风险测量不一样的是,标准普尔并没有使用确定的公式将这些得分组合在一起,也没有根据流行的条件来调整,认为哪些变量重要,哪些变量不重要。
　　（四）穆迪投资者服务公司
　　与标准普尔的定义类似,穆迪的长期债务评级对一个发行者完全及时地偿付本息的能力和意愿的相对风险进行评估。评级事项反映出借款人履行债务偿还义务的金融、法律和政治能力。穆迪公开的评级方法比标准普尔显得结构更加松散,并且更改的频率较高。虽然如此,其主权风险分析显然包含三类:定性因素、经济基本面和外债。
　　定性因素包括阶层、种族划分、财富分配、文化和意识形态差异以及利益集团等,主要涉及社会关系结构。评估政治动态时着重强调对财富形成和经济管理的政治干预程度、过去受压制的行为以及政权的合法性。经济基本面的分析着重强调经济管理,包括财政货币政策、国家资源和资源开发、出口构成以及对进出口部门的结构依赖。外债部分完全集中于相对于出口和GDP的外债。债务构成,特别是到期债务部分是重要的考虑因素。
　　在评级的符号或者说评级级别方面,标准普尔和穆迪公司略有不同,但大体上是一致的。表3.5给出了这两家评级机构的评级符号。
　　表4长期债券的评级符号
　　资料来源：StandardandPoor’s.1998
　　穆迪和标准普尔的评级有相当大的一致性。例如，在1995年9穆迪和标准普尔都评过级的49个国家中,28个得到的评级是一样的,12个被标准普尔评级较高,9个被穆迪评级较高。虽然穆迪和标准普尔在评级标准叙述中,列举了许多经济、社会、和政治因素作为其主权信用评级的基础,但在它们的评级报告中,反复列举的、作为主权评级决定因素的变量有8个:
　　（1）人均收入:借款国的潜在税基越大,政府偿债的能力就越大,这一变量能作为政治稳定和其他重要因素的替代指标。（2）GDP增长:经济增长率相对较高,表明国家现有债务负担在时间上相对容易偿还。（3）通货膨胀:高通货膨胀率暗示着政府财政的结构问题。当政府显得不能或不愿,通过收税或发行债务来支付当前的预算支出时,它必须求助于通货膨胀的财政。公众对通货膨胀的不满反过来可能导致政治的不稳定。（4）财政平衡:大的联邦赤字吸收私人国内储蓄并表明政府缺乏对公民收税的能力和意愿,以满足当前的支出和偿还债务的需要。（5）外部平衡:大的资本项目逆差表明公共部门和私人部门均严重依赖于国外资金。持续的资本项目逆差导致国外亏欠增长,这在时间上可能变得无法维持。（6）外债:较高的债务负担对应于较高的违约风险,随着一国的外币债务相对它的外汇收入(出口)上升,债务负担也更加沉重。（7）经济发展:虽然发展水平已经被人均收入变量所测量,但评级机构认为一旦某个国家达到某个确定的收入或发展水平,它们不太可能违约。（8）违约史:在其他条件相同的情况下,如果一个国家最近有过债务违约,则会被认为是经济社会体制比较高信用风险的国家。
　　二、对我国的启示
　　一是从国际上主要国家的发展实践来看，国家风险的测量涉及到一国政治、经济、文化、外交、国防等方方面面的问题，因此，我国应尽早建立自己独立的国家风险测估体系
　　二是应建立可操作性强的量化国家风险测评量化模型，并合理化确定风险覆盖面及相关指标的权重。参照国际上的国家风险指标，我国可确定3类21项评价指标，即经济风险评价指标、金融风险评价指标、政治风险评价指标。选取指标既有定量指标也有定性指标。定量指标即可由各国经济统计年鉴等资料直接给出或可通过计算得出的数值指标，经济风险和金融风险评价指标均选取定量指标。政治风险指标由于难以用数据说明，为定性指标。
　　在经济风险评估指标方面，应综合考虑经济风险和资产泡沫风险，经济风险的衡量包括国内信贷/GDP的比率、金融相关率(FIR)、GDP增长率、M2增长率、固定资产投资增长率、通货膨胀率、企业资产负债率、企业净资产收益率等；资产泡沫风险则主要用股票市盈率、股票市价总值与GDP的比率，商品房空置率，包含股指和房地产资产价格过高的程度以及在全社会中泡沫成分所占的比重[40]。
　　在金融风险评价指标方面，应综合考虑国债风险和外债风险[36][41]。衡量国债风险可以采用国债负担率和债务依存度指标,把财政收入占GDP的比重作为辅助指标；外债风险可从三方面来考虑:首先,汇率水平是否过高,可用经常项目赤字与GDP的比率来衡量;其次是外债偿还能力,可用外债总额与GDP比例来评估;再次,应付突发事件的能力,可用外汇储备支持进口时间(外商直接投资与经常项目赤字之和与GDP之比、短期外债与外债总额之比来衡量。
　　在政治风险，主要包括政治稳定性（12分）、社会经济情况（12分）、与中国的关系（12分）、政策稳定性（12分）、科技水平（12分）、人口压力（6分）、国内冲突（6分）、腐败（6分）、民主程度（6分）、民族紧张（6分）、法律和秩序（6分）、官僚的质量（4分）12个变量。政治风险值由以上12项得分合计，总分为100分。一般来说应由专家评分得到政治风险评级。
　　三是应建立量化的我国商业银行跨国经营国家风险分析系统。这主要包括确定经济风险体系和金融风险体系风险界限、确定各风险的标准分数、确定各指标的分数值和确定综合分数等几个方面。
　　
　　参考文献：
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　　[2]詹向阳,樊志刚,邹新.国有商业银行跨国经营的战略框架及配套措施.管理世界,2003,(4):134-135
　　[3]张立富.变动的国际经济环境与跨国银行的风险控制.中国城市金融,2003,(6):38-40