作为上市公司财务管理活动的一个重要组成部分，股利政策在一定程度上会对上市公司的资本结构、融资决策、公司发展、股东利益产生重大影响。本文以我国电力行业上市公司股利政策为研究对象，首先分析影响股利政策的关键因素，其次分析股利分配现状，最后针对股利政策现存问题和实际情况提出一些对策和建议，以期为我国电力行业上市公司股利政策的制定提供参考。
一、引言
电力行业作为中国的一个主要行业，对国民经济的发展有着不可忽视的作用。近几年，国家正在大力推进电力行业改革，为提高我国电力行业的竞争力，许多电力企业开始引进社会资本，进行股份制改革。与此同时，国家的扶持政策逐渐减少，且随着新能源的不断兴起和发展，电力企业要想适应市场经济的规律，在激烈的市场竞争中抢占市场份额，吸引投资者进行投资，股利政策的制定就成为人们关注的一个重点。股利政策是一个企业财务管理的重大政策之一，在一定程度上是公司向外界传递发展状况的一种信号，对公司的股票数量和股价也会产生影响。在这样的情况下，研究电力行业上市公司的股利政策具有重要意义。
二、电力行业上市公司股利政策的影响因素
经过多年的研究，学者发现上市公司股利政策的影响因素众多，但是由于各国国情、行业等不同，影响因素也存在很大差异。我国电力行业上市公司股利政策影响因素可分为外部影响因素和内部影响因素。
(一)外部影响因素
1. 宏观经济环境
当经济处于繁荣和复苏阶段时，经济环境较为宽松，市场比较活跃，对电力等能源的需求量就会增加，大多数电力公司在这段时期经营成果较好，公司业绩上升，愿意分配股利的公司数量也会增加[1]。相反，当一个国家的经济处于衰退和萧条阶段时，市场对电力等能源的需求随之减少，此时大部分电力企业经营效果不理想，为维持公司的正常运行，公司倾向于留存资金来应付突发情况。这一阶段公司愿意分配现金股利的可能性就会减小，现金股利支付水平也会下降。
2. 法律法规
国家的法律法规也是上市公司制定其股利政策时着重考虑的因素之一。例如，2008年发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》中规定了企业想要再融资，最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。后又发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，其政策不仅针对再融资公司，而是扩展到所有的上市公司，分红指引的影响范围更广。通过这种方法要求上市公司进行股利分配，保障了股东的合法权益[2]。
3. 股票流动性
一些学者研究发现，公司支付股息的倾向下降的主要原因是股票流动性的显着变化，股息支付减少的时期，交易成本降低，市场活动增加[3]。较高的股票流动性可以加强股权制衡，有效降低大股东利用股利分配进行利益输送。此外，如果股票流动性较大，一些管理人员可能会借此向公众和投资者隐瞒公司真实的经营情况，因为在此情况下，股票流动性越大就越可能使股价传递给大众的信息发生信息扭曲效应，公众所感知到的信息和管理层知道的信息完全不对等。
(二)内部影响因素
1. 公司规模
当公司规模较小时就会想要积极扩大规模，抓住有利的投资机会进行电网改造、电力输送等，此时公司倾向于将盈余留存以便再投资，因此公司就会减少股利支付甚至不太愿意进行股利分配。规模较大的电力公司会选择进行股利分配，因为此时公司每年的盈余相对比较稳定，公司为了维护自身的企业形象、增加股东信心、吸引更多投资者，往往会选择分配股利。我国电力行业企业准入条件严格，电力行业上市公司大多数规模都较大，资金充裕，因此更加倾向于进行股利分配。
2. 盈利能力
公司的盈利能力在一定程度上会影响其股利政策。盈利能力是评价一家公司的重要指标，盈利能力越强就意味着该公司创造利润的能力越强，面临的资金压力也就越小，可分配的利润也就越多，公司就有能力自由进行股利分配，同时为增强投资者信心，也愿意支付股利[4]。
3. 股权结构
如果股权较集中甚至是垄断，公司的股利政策就很容易受到大股东的影响。大股东很可能会为了自身的利益让董事会制定出不合理的股利分配政策，比如，进行高派现，将资金转移，这会在一定程度上阻碍公司的发展。相反，如果公司的股权比较分散，股东就会相互监督制约，公司业绩可能就会慢慢提高，公司就愿意进行股利分配[5]。
三、电力行业上市公司股利政策的现状及存在的问题
(一)大部分电力公司会分配股利
本文利用同花顺数据库对近7年我国电力行业上市公司的股利分配情况做了简单的调查，股利分配的公司数量如表1所示。
由表1可知，近几年我国电力上市公司中进行分配股利的公司数量相对稳定，且在缓慢增加，数据显示，70%左右的上市公司进行了股利分配，说明大多数电力行业上市公司都选择进行股利分配，有比较好的发展前景。
(二)股利分配方式多样，但以现金股利分配为主
笔者进一步了解了电力行业上市公司的股利分配方式，如表2所示。
笔者进一步了解了电力行业上市公司的派现占比，如表3所示。
由表2可知，现在电力行业主要采用的方式是派现、转增和多种方式结合，股利分配方式多样。由表3可知，虽然分配方式多样，但大部分电力行业上市公司都选择派现这种方式，而且选择这种方式的公司越来越多。近几年，选择派现这种方式的公司比例几乎在90%左右，这一比例非常高。总体而言，电力行业上市公司股利分配的状况不错，但还是存在部分公司从未进行股利分配。
(三)行业平均股利支付率较低
笔者进一步了解了2015—2019年电力行业上市公司的平均股利支付率，如表4所示。
由表4可知，近几年我国电力行业上市公司平均股利支付率都在24%以上，且呈现上升趋势，说明行业支付水平也在提高的。但是，电力行业这一股利支付率与我国其他一些行业相比显然不够高，还有提升的空间。
(四)股权集中度较高
我国电力行业大多数上市公司的股权结构不合理，股权集中度比较高。我国电力行业中大部分上市公司都有自己的大股东，几乎是一股独大，这就导致公司管理层在制定股利政策或实施股利政策时会主要考虑大股东的利益，不惜牺牲一些小股东，制定的股利政策非常不合理，甚至一些大股东会利用公司股利政策来输送利益，比如，大多数公司会选择派现的方式进行股利分配，有些大股东就会利用高派现将资金转移，长此以往，对公司的发展有很大的危害[6]。
四、对策建议
(一)政府加强宏观管理
政府应该加强对电力行业上市公司的宏观管理，加大监管力度。近几年，政府发布了一些股利政策方面的方法条例，我国进行股利分配的公司数量有所增加，在一定程度上减缓了一些上市公司盈利不分的现象，电力行业股利支付也有所提高[7]。这表明政府的宏观调控在一定程度上对股利政策是有效果的，具有积极引导作用。虽然现阶段电力行业上市公司实施股利政策的公司越来越多，但是行业整体股利支付水平不高，因而国家的宏观调控还是不可缺少的。此外，国家有关部门也需要加强对上市公司股利政策制定和实施方面的监管。
(二)提高公司盈利能力
公司盈利能力提高有利于股利政策的实施，而且能让投资者和股东信任公司，对公司未来的发展有很多益处。新能源电力不断发展，电力行业上市公司也应根据自身发展情况逐步实施多元化经营战略，分散经营风险，抓住新的市场机会，以获得更多的收益。同时，电力公司要加强成本管控，控制好自己的生产经营成本，以此赢取更大的利润空间。
(三)抓住机会寻求发展
一般情况下，公司规模越大，资金就越多，进行股利发放的可能性及股利发放的水平就越高。我国电力行业正处于改革的深水区，且随着“一带一路”的不断拓展和外向型经济的不断深化，电力行业上市公司在面临着重大挑战的同时面临着机遇。加上目前我国倡导低碳环保可持续发展，新能源发电有很大的发展空间，电力行业上市公司应抓住有利的投资机会拓展自己的市场，从而稳步扩大公司规模。
(四)优化公司股权结构
近几年，我国电力行业上市公司正在不断改革，但还是存在股权较集中的问题。电力行业中存在一股独大的上市公司需要采取措施优化公司股权结构，比如，引入一些机构性投资者，让这些投资者积极有效地参与公司的管理，形成股东间的相互监督、相互约束，改善公司股权结构，切实维护中小股东的合法权益，让投资者愿意信任公司并投资。
(五)提高管理者的能力
我国上市公司的部分管理者缺乏财务知识、经济知识，也了解不够相关行业法律法规，决策时很容易发生偏差，达不到预期效果。部分管理者的管理理念仍然相对陈旧，这就导致公司股利政策在制定和实施上存在问题。公司管理者应该提高治理水平，敏锐觉察到市场的变化，并能够及时做出反应。同时，要加强学习相关法律和财务知识，学习先进的管理知识，建立健全公司股利政策方面的规章制度。
五、结语
国内外专家学者在股利政策方面的研究投入了较大精力，有关的理论和观点层出不穷。但是由于影响因素众多，至今相关的结论似乎都难以达成一致，今后关于股利政策的研究还需要进一步加强和深入。随着中国证券市场的不断完善与发展和电力行业的改革推进，股利政策的制定和实施也要跟上市场发展的步伐，根据具体情况和对应阶段适当调整，助推电力行业上市公司的进一步发展。
参考文献
[1]霍晓萍股利政策影响因素研究述评与展望[J]经济与管理研究, 2012(8):82-89.
[2]魏志华,李茂良，李常青半强制分红政策与中国上市公司分红行为[J]经济研究,2014.49(6):100-114.
[3]李茂良股票市场流动性影响上市公司现金股利政策吗:来自中国A股市场的经验证据[J]南开管理评论,2017,20(4):105-113.
《电力行业上市公司股利政策研究》来源：《投资与创业》，作者：张晨
