近年来，我国资本市场呈现高速发展的态势，随之而来，利率市场化改革的加快、互联网金融的崛起以及金融脱媒的深化，对商业银行传统的经营模式提出了挑战。我国债券市场为企业发展过程中的经营、并购重组等市场行为提供了融资方式，同时对商业银行的投资回报、经营成果以及所占居的市场地位等产生了重要影响。发展债券承销业务日渐成为商业银行在激烈的市场竞争中获取更多优质客户资源的一个重要途径。整体而言，商业银行发展债券承销业务，逐渐成为其提高综合竞争力的重要产品之一。对此，本文将从商业银行发展债券承销业务的现状和必要性为出发点，分析商业银行发展债券承销业务的不利因素，并给出针对性的优化意见，以促进商业银行在市场竞争中扬长避短发展债券承销业务。
一、我国债券承销业务的基本现状
十年间，我国债券市场从萌芽起步发展到了成熟阶段，债券类型日趋丰富，投资者结构逐步完善。自2010年起，共有近300家债券承销机构发行了超过18万只债券，发行规模近240万亿元，助推我国债券市场成为全球第二大市场，总存量逼近100万亿元。2005年中国债券市场发行第一只短期融资券，2008年中期票据、中小企业集合票据相继问世，2010年推出超短期融资券等。形式从较为单一的国债、政策性金融债发展到更为丰富的品种，包括央行票据、商业银行金融债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据、资产证券化等。随着企业直接融资比重提高，商业银行服务实体经济的功能日益显现。Wind数据统计显示，2019年度各类机构发行债券再创新高，达到45.11万亿元。利率债发行总额达到12.35万亿元，同比增长9%，其中国债共发行4.16万亿元，同比增长13%;地方政府债发行达到4.36万亿元，同比增长4%;政策性银行债发行量为3.82万亿元，同比增长10%。信用债整体发行量达到14.81万亿元，增幅29%，其中金融债全年发行接近2.8万亿元，同比增长55%;交易商协会ABN全年发行增速明显，同比增长达到129%。2019年度总承销金额排名前十的金融机构中,有8家是商业银行，承销金额达到77,501.4亿元。其中,工商银行、中国银行和建设银行的总承销金额分别是14,295.0亿元、12,568.6亿元、11,618.3亿元。商业银行在债券承销市场上的重要性不容小觑。目前我国债券市场发展快速，交易主体不断增加、交易品种日益丰富、交易规模持续扩大、债券市场在金融体系中的地位和作用与日俱增，但是也存在银行间债券市场流动性有限、债券违约等问题。
二、商业银行发展债券承销业务的原因
(一)商业银行发展债券承销业务有利于银企合作
随着我国债券市场的发展，企业融资渠道拓宽，对银行信贷的依赖程度逐渐降低，综合金融服务能力成为企业选择银行的重要原因。商业银行发展债券承销业务的优势主要在于拥有长期积累的客户资源、数量众多的营业网点和较为专业的金融服务。随着企业客户的发展成长和转型升级，一部分信贷客户转化为发债客户，这些发债客户在选择主承销商时会倾向于前期一直合作的商业银行。债券承销业务可以帮助企业优化负债结构、降低融资成本，有利于深化客户合作关系，夯实客户基础。如何优化债券融资服务,为客户提供专业化的综合金融服务，是目前商业银行关注的重点。直接融资市场的作用日益突出，商业银行债券承销业务规模增长显著。2019年度我国商业银行承销以非金融企业债券为主，截至2019年末，短期融资券发行36,165.2亿元、中期票据20,300.1亿元，以及定向工具6,172.1亿元，规模合计占比超过13.88%;金融债发行27,779.3亿元占比到6.15%，ABS和ABN承销规模占比为5.18%。2019年度我国商业银行承销债务融资工具占比高，截至2019年12月末，债务融资工具承销金额排名前十的承销商都是商业银行，其中兴业银行承销债务融资工具5,200.1亿元位居第一，工商银行承销金额5,118.9亿元位列第二，建设银行承销金额4,768.0亿元排名第三。商业银行发展债券承销业务，不仅有利于优化银行资产，提高加权风险资产收益率，而且能帮助企业改善负债结构，降低融资成本，提高企业市场形象。债券承销业务在巩固银行与企业之间的合作关系的同时，还能够带动银行其他业务的发展，进而实现银企双方更有深度的战略合作。
(二)商业银行发展债券承销业务有利于综合收益
信贷业务是我国商业银行传统的主要业务,利差收入是经营利润的主要来源。随着金融体制改革的不断深化，金融脱媒是经济发展的必然趋势。商业银行主要金融中介的重要地位在相对降低，传统信贷业务利差收入缩窄，储蓄资产占比持续下降，由此引发社会融资方式由以银行信贷为主的间接融资方式转化为债券融资、股权融资等直接融资方式并存趋势发展。作为商业银行重要中间业务收入来源之一的债券承销业务，不受存贷比和信贷政策限制，不仅可以创造承销手续费等中间业务收入，同时能够吸收企业相应的存款，带动银行存款增长。截至2019年12月末，中国银行间市场全年发行超短期融资券31,339亿元、一般短期融资券4,826.2亿元、中期票据20,300.1亿元、定向工具6,172.1亿元、交易商协会ABN2,888亿元，金额共计65,525.4亿元，发行数量共计6,749只。债券承销业务已成为大型央企、地方国企和优质民营企业的重要融资方式。商业银行在为大型优质客户提供债务融资工具的同时，并根据企业情况设计创新产品方案，不仅可以满足客户新的融资需求，还可以带来资产证券化、并购重组等其他投行业务的一系列合作，实现为优质客户提供综合金融服务的目标。整体而言，债券承销业务投资成本低、消耗资金少、实际效益高等优势，有利于推动商业银行的综合收益，对商业银行维护客户关系、扩大规模以及提升存款贡献值等方面具有重要意义。
三、我国商业银行债券承销业务发展的不利因素
(一)传统客户开发模式限制债券承销业务发展
长期积累的客户资源是商业银行发展债券承销业务的主要优势之一。但在客户开发方面，部分商业银行习惯于从现有信贷客户中挖掘债券承销客户，而不是采取主动营销客户方式。随着市场环境的变化，客户出现新的融资需求，由于受限于“重信贷、轻债券”的固有思维，部分商业银行对债券承销业务投入不足，尤其产品开发和提供综合服务方面的专业能力、创新能力和市场竞争力亟待提高。2019年兴业银行坚持以客户为中心，健全“商行+投行”联动机制，承销非金融企业债务融资工具5,200.1亿元，发行数量795只，位居第一债券产品体系涵盖了各类债券产品类型。因此，如何成为大型优质客户的主要金融服务和产品提供者，是商业银行目前发展债券承销业务关注的重点。
(二)债券违约频发影响债券承销业务发展
2019年我国债券市场违约高发，债券违约185只，合计规模1,101.68亿元，创历史新高，其中新增违约主体39家。债券违约频发同样是影响商业银行债券承销业务发展的重要因素，导致债券违约频发的主要原因包括以下几点：一是外部因素，随着供给侧结构性改革的深化，引发了信用收缩以及货币收缩的问题，使得融资环境出现全面紧缩，在一定程度上增加了民企融资的难度，成为导致债券违约问题出现的重要原因之一;二是内在因素，部分违约主体本身存在盲目扩张、过度举债、财务信息存在瑕疵、互保风险蔓延、债务结构不合理以及内部治理存在缺陷等问题，这也在一定程度上增加了当债务危机发生时违约的可能性。
(三)缺乏有市场化竞争力的专业团队制约债券承销业务发展
近年来，债券承销业务作为一种新兴业务逐步转变为商业银行的发展重点，大型优质企业需要专业人才为其提供专业化的营销方案和综合全面的金融服务，尤其是较为复杂的创新产品。随着商业银行传统业务模式的转型，债券承销市场的同业竞争尤为激烈，因此缺乏有市场化竞争力的专业团队，必然会制约商业银行债券承销业务的发展。此外，我国商业银行由于受到传统经营思维影响，以及重视程度的问题，对于债券承销业务更多采用的是传统业务模式的激励考核机制，忽视了两者之间的差异，不利于调动商业银行各机构以及相关部门人员积极性。商业银行尚未对债券承销业务采用市场化的激励考核机制，可能会影响到业务管理和人才培养，也影响到人才的挽留。
四、对策建议
(一)坚持以客户为中心，建立营销联动机制
商业银行可以通过细分客户群，主动营销方式，挖掘业务合作契机。一是梳理与分析信贷客户。商业银行要深入了解现有信贷客户的资产负债以及运营发展情况，根据客户的融资需求推介债券产品，为客户提供专业化的服务。二是形成目标客户白名单。商业银行要充分了解当地主流经济的特点，将大型国有企业、地方龙头企业以及优质民营企业等作为目标客户。在此范围内，将拟扩大发债额度及有空余发债额度的客户作为营销重点，定期做好企业拜访、推介会等活动，促进重点营销工作以及项目的推进。三是以投带承。建立债券承销业务与债券投资业务的联动机制，商业银行运用自身资金上的优势支持债券承销业务的发展，并通过债券承销业务为债券投资业务带来更多合作机会。四是加强债券产品创新。商业银行在重点营销现有债务融资工具的基础上，积极推进绿色债、双创债等创新产品，加大金融对实体经济和重点产业发展支持力度，满足企业的融资需求，提升商业银行综合金融服务能力。
(二)提高风险管理能力，防范债券违约风险
针对于风险管理的优化，提高风险管理能力，防范和化解债券承销带来的风险，商业银行应加强以下几个方面的风险管理：商业银行在制定应急方案过程中，应当从全行统筹的角度出发，对债券市场进行分析研究，以为商业银行债券承销业务的发展提供具有较强准确性以及前瞻性的方向指导。商业银行应当严格依照国家产业政策以及信用评级标准对发债企业进行选择，同时还应当结合发债企业实际发展情况以及区域的风险特征进行分析，用以实现资源配置的进一步优化，强化债券违约风险分析。此外，还应当严格按照银行间市场交易商协会的相关要求，完成存续管理以及调查工作，进而实现工作质量的提高。商业银行应当优化授信审批流程的管理工作，严格按照相关的规定实现授信额度的动态化管理，对额度的占用以及释放做到有效控制。此外，商业银行还应当对发债企业的资信、负债以及财务等各方面的情况进行充分的调查与了解，用以避免因授信额度管理机制健全度偏低而导致的超额度授信风险的出现。
(三)打造专业人才队伍，提高金融服务能力
首先要加强对专业人才的培养。在分支行设立专人负责债券承销业务,加强业务管理和培养，专业团队协助分支行机构开展营销活动，为客户提供专业化的营销和全方位、多样化的综合服务。其次要建立市场化的激励机制。把债务承销业务的中间业务收入以及此业务带来的综合收益，按比例分配给分支行销售机构，推动分支行之间的协同合作。此外，为提高发展债券承销业务积极性，促进债券承销业务质量的提高，商业银行应当制定专项考核制度，一是销售考核，用以增强对债券销售的重视，调动业务积极性;二是能力考核，用以促进销售人员综合能力以及服务能力的提高;三是奖惩制度，对工作人员的工作行为进行奖惩，有利于优化工作人员的工作态度，促进工作行为的规范化。
五、结束语
综上所述，随着时代的发展商业银行发展债券承销业务逐渐成为提高银行竞争力的重要途径。对此，商业银行应当及时把握宏观环境，加强债券人才队伍的建设，并完善各项制度，为债券承销业务的顺利展开提供必要保障。
参考文献
[1]卢文华,马喜立.商业银行发展债券承销业务研究[J].甘肃金融,2018.
[2]杨雨晴.商业银行债券承销业务的发展研究[J].时代金融,2016.
[3]兰雅.商业银行债券承销业务风险的案例研究[J].商,2016.
[4]杨虹蛟.浅谈商业银行债券承销业务[J].现代经济信息,2015.
[5]汪有胜,王明红.商业银行债券承销业务发展思考[J].青海金融,2014.
[6]中国外汇交易中心.2019年银行间市场运行报告.中国货币市场,2020.
《商业银行发展债券承销业务探讨》来源：《财经界》，作者：张丹丹
