不同时期的财政、货币政策有不同的作用与效果，本文以近些年广东省内21个市的数据为例，分析了财政、货币政策对当地地方财政支出的影响。
《公共财政研究》Public Finance Research Journal(双月刊)曾用刊名：公共财政;2015年创刊，是公开出版发行的有国家统一刊号的财经综合类专业学术期刊，及时刊载财政理论研究新成果、财政改革管理新思路、科学理财新经验。《公共财政研究》将坚持高点起步、高标定位，为广大读者奉献高质量的研究成果，欢迎财经理论研究及实践工作领域的专家、学者不吝赐稿。
本文运用随机前沿分析方法，结合超越对数生产函数，对广东21市面板数据进行效率研究。结果表明：在经济增长目标下的地方信贷投放和财政支出效率值逐年提高，但区域差异性明显;在一定规模下的信贷投放、财政支出可以促进经济增长，但过度的信贷投放、财政支出不利于经济增长。财政自给率和金融中介效率提高，都有利于提高效率值，但存贷比过高，既可能导致地方过度投资，也可能蕴含较大金融风险。因此，须提高区域金融中介效率，促进区域金融协调均衡发展;优化财政支出结构，加大科教文卫等公共财政支出。
一、文献综述
财政、货币政策的研究比较广泛。有关货币政策与财政政策的关系研究，杨子晖(2008)分析了我国财政与货币政策对私人投资的影响，并考察政策工具在传导过程中的有效性及其动态关系。研究结果表明，尽管“信贷渠道”在我国货币政策传导中发挥着主导作用，但由于货币到信贷传导环节的断裂，使得“信贷渠道”自身存在较大的政策局限性，与此同时，财政政策对私人投资的影响具有较强的独立性和有效性。徐亚平(2006)分析了货币政策透明性与货币政策有效性之间的关系，说明货币政策的透明性有利于提高货币政策的有效性。盛松成、吴培新(2008)运用VAR模型对中国货币政策的中介目标、传导渠道进行实证检验和理论分析，更应关注信贷规模指标并以此为核心来调控经济。这种货币传导模式存在缺陷，只是阶段性地起作用，从未来的发展模式来看，要采用包含更多信息的利率作为政策中介，其前提条件是利率和汇率的市场化改革。
有关财政、货币政策的效率研究，王智强(2010)发现财政政策的效率边界水平更高，采用财政政策实现经济目标更有效，政策的效率边界水平较小，使用要更为谨慎;扩张性的财政政策更为有效，而货币政策更多情况下应该配合财政政策，起到稳定和辅助性的作用。余利丰、邓柏盛、王菲等(2011)认为金融发展促进全要素生产率的增长，但是金融深化和金融中介垄断都不利于技术效率提高;金融深化通过推动技术进步促进全要素生产率提高，但金融中介垄断并不利于技术进步。孙伍琴、朱顺林(2008)认为不同区域金融体系资本供给、风险管理和回报激励等方面的差异，导致金融促进技术创新的效率也不相同，金融发展促进技术创新的效率的平均水平是逐渐提高的。效率研究的方法一般是数据包络分析法(DataEnvelopmentAnalysis，DEA)和随机前沿分析法(StochasticFrontierAnalysis，SFA)。
与已有文献不同，本文将利用随机前沿分析法以经济增长为产出，信贷投放、财政支出为投入建立超越对数函数，对2000-2010年广东21市面板数据进行效率研究。
二、研究方法与模型
(一)随机前沿分析方法
随机前沿分析(SFA)是由Meeusen和Broeck(1977)、Aigner，Lovell，和Schmidt(1977)与Battese和Corra(1977)分别独立提出的。随机前沿分析考虑了随机因素的影响，把既定条件下投入可实现的最大产出的偏离分解为技术效率和随机扰动。在解释技术效率的决定因素上，先估计随机前沿生产函数，再利用得到的技术效率指标与选择的影响技术效率的变量进行回归，来确定这些因素对技术效率影响方向和程度。而这种两阶段估计技术得到的参数常是低效的和有偏的。本文使用Battese和Coelli(1992，1995)提出的适用于面板数据并同时能对前沿函数和技术无效率函数的参数进行估计的随机前沿生产函数，如下：
其中，为可能影响决策单元效率的p×1阶向量;δ为1×p阶待估参数向量;反映变量z对技术效率的影响，负值表明该变量对技术效率有正向影响，正值表示有负的影响。虽然上述随机前沿生产函数具有参数线性特征，但由于回归方程的误差项不同于最小二乘法的古典假设，故不能用此方法估计有关参数。
为检验结果显著性，设定统计量如果γ=0，则不存在技术无效，无需进行SFA技术分析，直接运用OLS方法估计即可。对上述模型的参数估计，Battese和Coelli(1992)建议使用最大似然法，对γ=0这一原假设使用似然比检验。
(二)模型设定
本文基于随机前沿分析方法，构建超越对数随机前沿生产函数与其他变量相互独立，服从正态分布，Z1为金融中介效率，用银行贷款/存款表示，Z2为财政自给率，用地方财政一般预算收入/支出表示。
三、实证分析
(一)数据说明
数据来源于《2011广东省统计年鉴》、《2007广东省统计年鉴》及广东省统计信息网，数据区间为2000至2010年，分析软件采用FRONTIER4.1软件(Coelli，1998)。
(二)估计结果分析
根据上述方法，得到SFA模型估计结果(表1)，具体分析如下。
1、从估计方程的检验参数看，γ、LR在1%的水平下显著，Log似然函数值比OLS的估计方程的Log似然函数值大，说明误差项包含无效率因素。γ=0.933，说明随机误差的主要是技术无效引起的，用超越对数随机前沿生产函数是可以接受的。参数η=0.021，大于零，随着时间推移，技术无效将以递增的速度下降，效率提高，即广东21市的效率不断改善。
2、从超越对数生产方程看，各变量对应系数在10%水平下显著，且信贷投放K、财政支出G的一次项系数均为正，二次项系数均为负，存在最优经济增长，说明在一定规模下的信贷投放、财政支出可以促进经济增长，过度的信贷投放、财政支出反而不利于经济增长。
3、从效率产方程看，在10%水平下，财政自给率Z2的一次项系数均为负，二次项系数不显著，说明财政自给率提高，财政支出除了满足行政费用等“吃饭财政”的支出外，有更大余力支持地方经济发展，有利于效率提高，而金融中介效率Z1一次项系数为正，二次项系数为负，这与预想的金融中介效率的一次项系数应该为负矛盾，可能与变量选取有关。代替金融中介效率的变量存贷比提高，存款转化为贷款比例越大，金融支持地方经济越有力，但存贷比过高，既可能导致地方过度投资，也可能蕴含较大金融风险，不利于技术无效的改进。
4、从信贷投放、财政支出的效率看(表2)，2000-2010年全省21市的年均值由2000年的0.739逐年提高至2010年的0.782，这与η>0的判断相一致，各市的效率均值也逐渐提高，效率值最大的是东莞0.989，效率值最小的是河源0.543，而广州、深圳、佛山、东莞、中山、江门、惠州、汕头、揭阳、湛江、茂名等11市的效率均值高于全省平均水平，其中有7市属于珠三角区(图1)。可见，广东各市信贷投放、财政支出的效率区域差异性和集聚性明显。
四、政策建议
建议提高区域金融中介效率，促进区域金融协调均衡发展。经济发达地区要通过金融产品创新、制度创新，使信贷资金流向利润率高，符合国家经济政策支持的行业，提高信贷资金利用效率;经济发欠达地区要借产业结构转移升级的契机，实施金融优惠政策，积极推进区域金融中介功能的发展，留住信贷资金为地方经济服务。其次，优化财政支出结构，加大教育、科技、文化、卫生等公共财政支出。要积极推进教育投入体制改革，提高落后区域社会福利水平，建立多层次的社会福利服务投入体系，进一步完善社会福利投入的金融支持政策。
参考文献
[1]MeeusenW，VanDenBroeckJ.EfficiencyestimationfromCobb-Douglasproductionfunctionswithcomposederror[J].
Inter-nationalEconomicReview，1977，18(2)：435-444.
[2]AignerDJ，LovellCAK，SchmidtP.Formulationandestimationofstochasticfrontierproductionfunctionmodels[J].Journalof
Econometrics，1977，6(1)：21-37.
[3]Battese，G.E.andT.J.Coelli.，AModelforTechnicalInefficiencyEffectsinaStochasticFrontierProductionFunctionforPanel
Data[J]，EmpiricalEconomics，1995，(20)：325～332.
[4]Battese，G.E.&T.J.Coelli.，FrontierProductionFunctions，TechnicalEfficiencyandPanelData：WithApplicationtoPaddy
FarmersinIndia[J]，JournalofProductivityAnalysis，1992，(3)：153～169.
[5]盛松成，吴培新.中国货币政策的二元传导机制研究[J].经济研究，2008，(10)：37-51。
[6]孙伍琴，朱顺林.金融发展促进技术创新的效率研究[J].统计研究，2008，(3)：46-50。
[7]王智强.中国财政政策和货币政策效率研究-基于随机前沿模型的实证分析[J].经济学动态，2010，(8)：45-49。
