摘要：日益激烈的市场竞争环境促使企业不断增强核心竞争力，核心竞争力的形成在一定程度上取决于企业技术创新的程度，而技术创新的投入同时对财务绩效产生影响。以2015—2019年沪深A股上市公司为研究样本，采用回归分析方法挖掘技术创新投入与财务绩效之间的关系。研究表明，技术创新投入与财务绩效呈“正U型”显著相关关系，说明技术创新投入会降低短期财务绩效，但长期来看会提高财务绩效。
关键词：技术创新投入;财务绩效;核心竞争力
一、问题的提出
当前日益激烈的竞争环境决定了企业是否具有核心竞争力是其成败的重要因素，而核心竞争力的形成通常依赖于企业创新，尤其是技术创新。虽然我国企业越来越重视技术创新，但在技术创新的过程中也表现出诸多问题，例如创新资金投入不足、创新成果能否顺利转化为产品、创新投入结果具有极大的不确定性等问题。从长远看，技术创新不只是企业提高核心竞争力的重要途径，也是一个长期的投入与产出过程，因此，需要在较长时间内才能体现出技术创新活动对企业的重要作用。企业财务绩效分为短期财务绩效和长期财务绩效，而技术创新投入对财务绩效在短期和长期内的影响不同。因此，深入研究技术创新投入对企业财务绩效的影响具有重要意义，同时也是企业关注的重点。
二、文献回顾与提出假设
关于技术创新与财务绩效之间关系的研究，不同的学者得出截然不同的结论。Han和Mary(2004)，Jefferson等(2005)通过研究发现，技术创新对财务绩效的提高有着积极的影响。冯文娜(2010)认为，研发资金和人员投入强度都与企业盈利能力呈显著正相关关系。王凤洲和宋洁(2012)发现，上市公司的技术创新投入与企业成长能力和盈利能力均呈正相关关系。朱乃平等(2014)通过实证分析，证实技术创新对企业短期财务绩效和长期财务绩效均能够起到正向促进作用。李梦雅和严太华(2020)认为，企业创新投入能够在更大程度上提升企业未来的财务绩效。但郭斌(2006)等得出相反的结论，即技术创新投入与企业的财务绩效呈负相关关系。本文认为，技术创新投入是一项长期的行为过程，在短期内会占用大量资金给企业带来较大的财务压力，从而降低企业短期财务绩效，随着创新成果转化成创新产品会提高长期财务绩效。由此提出假设：技术创新投入会降低短期财务绩效但会提高长期财务绩效，即技术创新投入与财务绩效呈“正U型”相关关系。
三、研究设计
(一)样本与数据以沪深A股上市公司为研究对象，样本选取过程如下：由于金融保险行业适用的会计准则不同，故剔除金融保险行业公司，同时因某些行业上市公司数量较少不具有代表性，剔除上市不足10家企业的行业，考虑到数据完整性又剔除了财务数据缺失的上市公司，因此，最终分析14个行业2015—2019年13056个观测样本，并对主要变量进行1%水平上的winsorize缩尾处理，本文所有数据来源于Wind数据库。
(二)变量设计与模型1.变量设计。一是因变量。因变量测量企业财务绩效，财务绩效反映企业的盈利能力，本文以净资产收益率作为衡量企业财务绩效的指标。二是自变量。自变量是技术创新投入，由于研发支出是企业技术创新活动的重要指标，且不同企业由于规模和所在行业特点对技术创新投入的影响不同，本文选取研发支出占营业收入的百分比作为衡量技术创新投入的相对量指标，而不选取研发支出总额的绝对量指标。三是控制变量。控制变量主要包括：企业规模、资产负债率、资产收益率、企业成长性、行业属性、产权性质、年度。涉及的变量及解释见表1。2.模型设计。根据前文的分析和提出的假设，结合变量设计情况，模型设计如下：
四、实证分析
(一)描述性统计通过对14个行业2015—2019年13056个样本进行观测，净资产收益率最大值为83.47%，最小值为负96.36%，均值为7.91%，标准差为12.97，说明企业间净资产收益率差异较大;技术创新投入指标最大值为36.03%，最小值为0，均值为4.68%，标准差为4.44，说明企业之间技术创新投入的差距比较大;资产负债率最大值为97.92%，最小值为0.84%，不同企业间资产负债率差异较大，甚至有些公司相对于资产，负债所占比率很低;产权性质均值0.29，说明样本公司中有28.85%的国有企业。
(二)相关性分析表2列示了变量之间的Spearman相关性。技术创新投入和财务绩效的相关性在5%水平正相关，二者之间相关关系有待进一步检验;产权性质与其他变量均在5%水平相关，说明产权性质与企业各指标相关性较大，对产权性质进行控制很有必要。资产负债率和技术创新投入显著负相关，说明资产负债率越高，技术创新投入力度越低。企业规模与技术创新投入负相关，说明企业规模越大，技术创新投入力度越弱。这在一定程度上说明规模相对较小或处于上市初期的企业因扩展市场推出新产品需要，进行技术创新的意愿较强，并且投入力度较大，而达到一定规模以后上市公司可能将更多的资源投入到企业其他领域，从而导致技术创新力度不足。企业规模与资产负债率显著正相关，说明规模越大的企业，负债比例越高。成长性指标与资产负债率指标相关性上不显著，说明企业营业收入增长速度与资产负债率相关性不大。
(三)回归分析下页表3列示了技术创新投入与财务绩效的回归系数。在该模型中，技术创新投入平方项系数为正且显著，表明技术创新投入与财务绩效呈“正U型”相关关系，说明技术创新投入是一项长期的行为过程，由于研发过程占用大量资金，从而在短期内会给企业带来较大的财务压力，降低企业短期财务绩效，但随着创新成果转化为创新产品，为企业带来经济利益流入会提高长期财务绩效。企业规模与财务绩效呈显著正相关关系，说明企业规模越大的企业，其信誉与经营稳定度越高，从而财务绩效越高;企业成长性与财务绩效呈显著正相关关系，本文的成长性指标采用营业收入增长率衡量，表明营业收入增长越快的企业其财务绩效越高。产权性质与财务绩效显著负相关，说明技术创新对财务绩效的影响在民营企业明显高于国有企业。
结语
本文研究了技术创新投入与财务绩效的关系，丰富了相关方面的文献，也提供了加大技术创新投入力度能够提高长期财务绩效的经验证据。研究表明，技术创新投入因在短期内占用企业大量资金，从而给企业带来较大财务压力，降低短期财务绩效;但从长期看，由于创新成果转化给企业带来经济利益流入，从而提高企业财务绩效。
参考文献：
[3]冯文娜.高新技术企业研发投入与创新产出的关系研究———基于山东省高新技术企业的实证[J].经济问题，2010，(9)：74-78.
《技术创新投入对企业财务绩效影响的实证研究——来自沪深A股市场的经验证据》来源：《经济研究导刊》，作者：郭萌
