【摘 要】在经济深化改革的今天，随着资本市场的逐渐完善，股票回购作为企业价值管理的方式成为诸多学者研究的对象。股票回购这一行为更多地被企业用来提升自身价值、扩宽融资渠道、提高现金流利用效率、降低代理成本以及优化资本结构。但由于信息不对称、内部监管的漏洞以及法律制度的缺失导致股票回购存在潜在风险。论文基于会计职业道德的角度对股票回购行为中存在的风险进行分析，从而使得股票回购可以持续作为企业价值提高的方式。
【关键词】会计职业道德;股票回购;企业价值;风险
1 引言
随着企业经营管理方式的多样化创新，对现有会计职业道德体系提出了更大的挑战。新的市场环境要求财务人员在提高自身专业技能的同时，也要关注自身职业道德的提高。作为经营管理新兴方式的股票回购对会计职业道德的要求更加宽泛具体。从企业内部监督制度的建立到外部法律环境的完善都提出了更高的要求。
股票回购这一概念最早起源于 19 世纪 50 年代的美国，开始其回购总金额只有 80 亿美元左右，而到了 1994 年其回购总额达到了 690 亿美元，总增幅超过 700%，年均增长率达到了 10.29%，股票回购逐渐取代现金股利成为上市公司分红的主要方式。在我国由于没有相关政策的支持以及经济市场的限制，最早的股票回购主要用于调整企业的资本结构，提高资本负债率从而达到最优资本结构。直到 2005 年 6 月 16 日《上市公司回购社会公众股份管理办法》的颁布，邯郸钢铁作为我国第一个股票回购的公司，股票回购的浪潮正式在我国拉开帷幕，同时，为我国股权分置改革添砖加瓦。2008 年，《关于上市公司以集中竞价方式回购股份的补充规定》更加完善了上市公司股份回购的操作流程，这一规定致使 2011 年股票回购在我国股票市场上达到了顶峰，次数高达 600 多次。2018 年 11 月 9 日，《关于支持上市公司回购股份的意见》明确了股票回购作为分红的方式并激励企业采用多种方式实现股票回购方案。但是该意见并没有在资本市场引起回购热潮，这与会计职业道德的不完善有着密切的关系。研究分析会计职业道德建设与股票回购之间的关系，有利于推进股票回购在我国资本市场的快速发展。
2 研究现状
2.1 股票回购的积极影响目前，已有文献都关注到了股票回购带来的诸多利好消息。权家红通过比较股票回购前后盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标相关数据后得出股票回购的基本动因是为了提升上市公司股价。许汝俊通过多元回归模型分析得出基于管理层对分析师预测每股盈余的迎合行为，会增大其股票回购的规模，该迎合行为在低融资约束以及低盈余管理公司中尤为明显。陈东鸿运用事件研究法和超额收益率法得出上市公司宣布股票回购的信息会向市场传递目前公司股价被低估的信号，在公告发布日会出现超额收益率，并发现在回购当年上市公司的盈利水平和现金水平都会有所下降。钱亦霁认为信息不对称对投资者的过分行为影响随着其掌握信息量的增加而削弱，带来的市场效应会减弱。石涛、王文毅分别对净资产收益率、盈利能力、偿债能力进行了分析，发现相关指标都出现了下降趋势。黄锦春、王剑应用 Logit 模型分析得出企业在进行股票回购的决策时会参考每股收益的大小，EPS 越小越有动机进行股票回购;同时，他们还发现公司现金流对股票回购决策没有直接联系;当公司有股票期权计划时更有可能进行股票回购。郑俊梅通过事件研究法证明了财务弹性高的公司其外部融资能力较强，更有可能用自有资金进行股票回购。FH Castro 认为股票回购的实质只是财富在相关利益主体之间的转移并没有实现新的价值。郭晓慧借用描述性统计分析以及回归分析等方式得出了股票回购与企业当前业绩负相关。刑嘉威在对 A 股市场的股票回购事件分析中得出股票回购可以取得正向宣告效应，而这种效应与其已有的估值水平负相关;与最优资本结构的偏差和闲置现金流量规模呈正相关关系。俞毛毛基于迎合机制得出股票回购会刺激企业进行短期研发投资而不注重长期研发投资。王素玲通过建立模型得出在企业业绩为中间调节机制的作用下股票回购数量的增加可以提高高管薪酬激励水平。
2.2 会计职业道德建设的必要性市场经济的迅猛发展已经让企业意识到会计职业道德建设的必要性，但是由于经济模式的复杂性，目前的建设框架不能完全符合我国资本市场发展的需求。刘萍通过对企业外部、企业内部各职能部门之间信息不对称，会计工作人员专业素养过低以及内部控制环境薄弱相关问题的分析得出目前我国会计职业道德建设存在的主要问题集中在道德观念淡薄、从业人员判断能力低下、政府监督力度无法全覆盖、企业相关机制体系不全面几大方面。周琦主要基于利己主义观念从内外部环境分析了导致会计职业道德建设不全面的因素，尤其强调了个人趋炎附势和享乐主义驱使下的道德沦丧。高欣瑜将会计职业道德建设中存在的问题和会计文化建设不健全进行统筹分析，认为加强企业员工文化认知有助于提高其职业道德水平。党慧云、杨钰玲认为会计职业道德体系是依附于会计法律而存在的，而法律规定之外的会计行为并没有纳入会计职业道德体系并且企业也未就此类行为制定具体政策。刘景根据十九大报告中所谈及的“深入实施公民道德建设工程，推进社会公德、职业道德、家庭美德、个人品德建设”得出职业道德的建设与个人的道德建设息息相关，在推进会计职业道德的建设过程中，法律法规的建设与学习是不可或缺的。丁硕基于意识是行为的先导这一理念认为会计职业道德的建设可以规范会计行为的思想。青跃虎关注到阻碍会计人员职业道德发展的因素有一部分是来自单位负责人的压力，尤其体现在市场经济体制构建之后会计人员在财务工作方面失去了话语权，导致单位领导的想法和意见会影响会计人员的工作。刘婧认为会计职业道德体系的不健全是因为在企业内部监管体系中对于会计职业道德的考核几乎为零，并且内部监督人员多隶属于企业高层无法履行其勤勉尽职义务。孟楠、张影、钱魏冬根据马克思辩证唯物主义理论中“利益诉求不同导致的价值观不同是道德冲突的深层次原因”这一思想得出经济发展越迅猛，工作者的思想境界提升越快，职业道德隐患就会加速显现。只有将遵守职业道德和个人利益紧密结合才能追求职业道德。
3 会计职业道德缺失引起股票回购风险加大的原因
3.1 信息不对称导致的股票回购风险目前，我国的资本市场处于弱势有效到半强势有效的过渡期间，并未处于强势有效地位，所以投资者所取得的关于企业的信息并不完全有效。企业管理层会通过股票回购产生积极市场效应从而提升股价。这一行为存在操纵股价的嫌疑。管理层为了其任职期间的业绩回报进行大量的股票回购提升股价，在短时间内获得超额收益率从而达到其业绩指标。这一行为有悖于会计职业道德准则，管理层未做到诚实守信和勤勉尽责，通过投机方式取得薪酬。站在投资者角度而言，部分不理性投资者忽视企业的价值基础，盲目跟风，最终成为被屠宰的羔羊。所以信息不对称导致的股票回购除了存在企业价值被低估的信息外还需要结合我国资本市场的有效性进行更深层次的分析。
3.2 内部控制不完善导致的股票回购风险虽然很多企业已经意识到内部控制制度对企业稳健发展的必要性，但是仍不完善。会计人员的风险意识不足，内部控制体系下风险评估机制不够完善，即使建立了内控体系但是并没有有效运作。这些问题都成为企业股票回购行为的隐患。具体体现在：上市公司股票回购并未产生新的价值，相关财富只是在利益相关者之间的转移;回购宣告前由于内部监督机制的缺陷而出现的前期超额收益;管理层进行股票回购提升了股价，股东的回报来自资本利得减轻了税赋压力。同时，对于股权质押融资而言提升股价为公司股东能贷到更多的款项。而投资者作为其利益实现的踏板承担了几乎所有的风险。由此看来，在内部监管不完善的情况下，股票回购为投资者带来的风险远超过其取得的回报。
3.3 职业技能欠缺导致的股票回购风险职业技能的欠缺体现在专业能力的欠缺以及文化道德的欠缺。会计这一学科不同于其他学科，要求从业者根据市场改革进行长期的学习。同时，部分从业者只关注专业知识的学习忽视了学科文化、传统文化的学习，这就导致了其道德观念薄弱容易违背会计职业道德规范。当专业能力有所欠缺时，通过股票回购只能看到回购当日所取得的超额收益率，而忽视了该超额收益率的获得是因为股票回购前对企业盈余的调整，并且回购后的盈利、营运指标并没有提升。同时，企业因为股票回购而减少了自由现金流量，自由现金流量的减少会使企业无法投资于盈利性较好的项目，阻碍了企业的长期发展。文化道德的缺陷导致会计人员趋炎附势，与儒家文化的“仁义礼智信”大相径庭，在利益诉求中迷失自我，违反道德原则。
4 股票回购下会计职业道德建设的对策
4.1 建立健全内部控制制度基于目前企业内部财务人员隶属于管理层的管理架构无法实现财务工作的独立性，管理层会趋于利己主义强迫财务人员做出违反会计职业道德的行为，无法向市场传递股票回购的真实信息。通过建立独立的会计机构中心，会计人员会根据企业的实际情况向市场传递信息，可以有效解决内外部信息不对称这一问题。就股票回购这一行为而言，该中心需要对股票回购前后期间的财务状况以及股票回购的具体交易方进行真实披露。在业务制度完善的过程中也要加强员工诚信制度的建设。提高企业整体诚信评级离不开诚信环境的建立，通过对职工进行诚信教育，并将个人信用与其绩效相挂钩，在思想和行为双重作用下规范员工个人行为。企业也要注重内部控制机制的作用，扩大独立董事在企业中的占比，修改制定内部审查监督条例，提高内部控制机制的运行效率可以加速业务制度和诚信制度的建立健全。
4.2 提高会计人员综合素质能力会计人员的综合素质能力提升体现在业务能力的提升和思想道德的提升。关于业务能力的提升可以通过强化继续教育的监管力度，保证会计人员紧跟市场改革创新更新自身业务库。同时，企业可以通过知识讲座的形式拓宽会计人员的知识面。而思想道德的提升需要做到观念培养和监督规范两个方面。观念培养主要指培养其爱岗敬业、诚实守信的精神，通过培养教育，提升道德素养，有效避免行为上的道德缺失。监督规范要求相关部门制定完善的道德规范，尽量做到赏罚分明，提高会计人员对道德观念学习的积极性。会计人员要时刻以诚信、客观公正、专业胜任能力与勤勉尽责、保密、良好职业行为的道德标准要求自己。
4.3 加大政府和社会监督力度关于股票回购的法律文件并没有全面监控股票回购这一行为。对于政府而言，需要根据股票回购这一交易实质建立更为完善的法律法规，加大监管力度和扩大监管范围，基本做到贯穿整个交易过程。对股票回购中可能存在的大股东侵害中小股东的风险进行有效管控，加大处罚力度。对于社会而言，通过宣传会计基本制度增强群众的专业知识和监督意识，发挥群众在监督工作中的力量。这一方法同样适用于企业内部的中小股东，提高他们的风险意识，避免发生大股东财富转移侵害其自身利益的行为。
5 结语
股票回购作为一种新兴的上市企业管理价值的方式，在提升企业价值和声誉、降低代理成本等方面都有着卓越的成效。但是对其潜在的风险也要有所警觉防止其破坏市场经济环境，侵害部分利益相关者的权益。上市公司通过建立健全内部监督机制、提高会计人员综合素质能力、加大政府和社会监督力度的方式，降低由于信息不对称、内部控制体系不完善、相关法律制度欠缺所带来的股票回购风险，收缩股本使企业向最优资本结构靠拢，增加企业价值。
内部监督机制的完善在实现降低代理成本的同时，有效避免管理层谋取私利的风险。提高会计人员综合素质可以避免碰触法律红线，同时，在借鉴国外股票回购的成功案例时可以结合我国特有的经济市场进行改革应用。政府及相关部门通过制定更为严谨、符合当前经济市场的制度条例为股票回购提供法律环境，使股票回购为企业价值增值发挥更大的效用。
【参考文献】
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【4】邢嘉威.信息不对称对股票回购宣告效应的影响——基于 A 股市场公开市场回购事件的实证研究[J].金融发展研究,2020(05):72- 77.
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《会计职业道德角度下股票回购的风险分析》来源：《中小企业管理与科技》，作者：王雪纯
