一、绪论
1.研究背景
2019年1月，乐视网发布股票暂停上市风险提示公告，如果经审计后乐视集团的净资产为负，公司股票将被暂停上市。5年前那个年盈利破100亿元的辉煌的神话不再，取而代之的，是一个濒临灭亡的商业帝国。乐视的悲剧，可以说大部分的原因是由于其多元化战略的失败。继2011年乐视影业成立后，乐视先后成立了花儿影视、乐视体育、乐视汽车等公司。其多元化扩张较为过度，盲目。多元化战略可以为企业的发展寻找新的增长点，可以防止资源与资金的浪费，因此，多元化发展模式受到越来越多企业的青睐，然而，不合理的多元化扩张也可能给企业带来更大的风险。在此种情况下，企业该如何制定多元化战略，如何规避多元化所带来的风险，这是一个非常值得研究的问题。2.研究内容本文研究内容如图1所示：
3.研究方法及研究目的
本文采用的方法为案例研究法，研究2016年乐视集团资金链出现问题背后的原因。而乐视资金链的紧绷，很大一部分是由于其盲目的多元化经营，作为一个曾盈利破亿的集团，乐视集团经营失当而造成巨大亏损的案例具有典型性。多元化经营如今已成为许多企业在扩张的道路上所做的一个决定，正确的多元化经营不仅可以为企业分散经营的风险，还可以使企业通过优势资源的整合利用扩大生产规模，从而获得更高的利润。本文针对企业的多元化经营，分析多元化经营给企业带来的财务风险，对企业的多元化经营有一定警示作用。
二、相关概念及理论概述
1.多元化经营基本理论
多元化经营，是指企业实行跨产品、跨行业的经营扩张，而不是只局限于一种产品或一个行业。多元化经营是企业的一种经营方式和成长模式，也是企业能力与市场机会的一种组合。多元化具有静态意义和动态意义。前者指企业经营业务分布于多个产业的状态，强调企业的经营方式，后者指企业进入新的产业的行为，即成长行为。
2.财务风险相关理论
(1)财务风险定义。风险分为广义风险和狭义风险。广义风险指既可能给活动主体带来危险，也可能给其带来机会的一种不确定性。而当风险仅仅表现为损失，而没有从风险中获利的可能性时，便成为了狭义上的风险。(2)财务风险分类。企业的各项财务活动中均存在财务风险，整个生产经营过程中与资金有关的活动都存在风险。企业财务风险可划分为：筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。一是筹资风险。往往是一个企业生产经营活动的起点，其目的一般是为了扩大生产经营的规模，提高经济效益。而在市场经济条件下，由于竞争激烈，管理层人员的决策失误，管理措施失当都可能会导致筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，从而导致筹资风险。二是投资风险。指未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至是本金损失的风险。投资通常伴随着风险，投资风险将随投资活动的变化而变化。投资风险往往具有较差的可预测性、较差的可补偿性、较长的风险存在期、以及较大的损失和影响，并且不同项目的风险差异大、多种风险因素并存、相互交叉组合作用也是其明显特点。三是资金回收风险。指在从成品资金转化为结算资金和从结算资金转化为货币资金的两个过程中的时间与金额的不确定性。四是收益分配风险。指收益分配可能给企业后续经营和管理带来的不利影响。它概括反映了营业商品产出节点上的经营风险和分配阶段的资本支付风险，它是资本价值管理中几乎所有的财务风险的开始，限制了资本价值的规模。
3.全面风险管理理论
全面风险管理是目前风险管理发展的最新趋势，是一种站在企业的角度进行的整体化风险管理方式，指企业围绕总经营目标，在生产经营与企业管理的整个过程中执行风险管理。建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统。根据COSO风险管理框架，风险管理主要分为五个步骤，分别为风险识别、风险分析、风险计划、风险监控、和风险应对。
三、乐视集团多元化经营及财务风险识别
1.乐视公司简介
由乐视网公司更名而来的乐视公司，其全称为乐视网信息技术股份有限公司。贾跃亭于2004年11月创办乐视，并成功在深圳创业板市场上市。在乐视公司成立之初，其产业仅涉足于网络视频行业。随着时间推移，乐视所涉足的行业越来越多，覆盖面也越来越广，其中包括手机行业、影视行业，甚至是纯电动汽车行业。在上市后的几年里，乐视开始建立以视频产业、内容产业和智能终端为基础的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，即“乐视模式”(如图2所示)。2014年，乐视集团收入接近100亿元人民币，2015年，营业收入130.17亿元，一度成为业界的黑马。然而在2017年，由于种种原因，乐视集团巨亏16亿元，7年盈利几乎亏完。2018年12月19日，如果2018年度审计报告被出具无法表示意见，那么公司就存在股票暂停上市的风险，乐视已处在生死存亡的关键时刻。
2.乐视网多元化发展历程及现状
2010年8月，乐视网IPO发行并在中国创业板上市。2011年9月，乐视控股公司成立，乐视集团开始投资和并购企业。2011年12月，乐视影业成立，乐视集团开始迈入电影行业。2012年1月，乐视集团与cnTV合作，为消费者提供互联网机顶盒服务，并于本月成立了乐视投资管理公司。2013年，集团并购花儿影视公司，迈入影视剧行业。此后，乐视体育公司，乐视财富公司等的成立，标志着乐视多元化经营走向成熟。2014年，乐视集团收入接近100亿元，同年12月，贾跃亭宣布“SEE”计划，即超级汽车计划。2015年1月20日，乐视集团正式发布首个全终端智能操作系统LeUI，并宣布正式成立乐视超级汽车中国公司。短短三月之后，乐视集团举行发布会，进军手机行业。然而，好景不长，短短两年之后，2017年的9月，乐视集团巨亏16亿元。此外，梁军出任乐视网CEO，公司法人代表由贾跃亭变更为梁军，孙宏斌更是以全票当选为董事长。如今，乐视网已更名为“新乐视”，刘淑青为公司总经理兼法定代表人。
3.乐视财务风险识别
(1)偿债风险。由表1可知，2012年～2014年期间，乐视集团流动比率持续低于1，说明其流动资产低于流动负债，资金短缺量大，短期偿债能力差，短期偿债风险高，甚至有可能出现资金链断裂的情况。自2015年以来，流动比率增加，并高于1，说明企业流动资产高于流动负债，短期偿债能力有所提高，短期偿债风险下降，即便如此，由于数值高出1的部分很小，企业所面临的短期偿债压力依然很大。速动比率变化趋势与流动比率基本相同，且数值均略小于流动比率，说明在流动资产中，存货所占的比重较小。而现金比率一直远低于1，说明货币资金一直远低于流动负债，这说明乐视集团的货币资金储备不足，偿债风险高，而造成这种情况的很大一部分原因就是乐视集团的短期大量借款。与国泰安数据库整理的短期偿债能力的行业平均值指标相比，无论是流动比率、速动比率还是现金比率，从2012年起，乐视集团的数据便远远低于平均值，甚至于其数据大多在1左右徘徊不定。这表明，乐视的偿债能力远低于其他公司和企业，并且出现了极大的问题，偿债风险过大，不利于乐视集团长期经营。2015年后，乐视集团的流动比率虽有所提高，但仍低于行业平均水平，这说明虽然乐视集团的短期偿债能力有所提高，但与业内其他企业相比，其短期偿债能力依然较弱，偿债风险较大。(2)筹资风险。随着乐视网的不断融资，乐视想要再融资也越来越困难，乐视在上市的7年间，分别于2012年、201352全国流通经济年、2015年发行了共计五次债券，由于其负债率过高，债券大量被赎回，从而导致企业在2014年、2016年增发了两次债券。到2016年，乐视集团虽已成功融资300亿元，但乐视集团的融资之路也确实是较为坎坷曲折。2014年8月，乐视集团发布《非公开发行A股股票预案》，参与非公开发行的五家机构将出资认购1.295亿的乐视新股。与此同时，华谊兄弟和光线传媒等多家公司也公布了再融资预案，有趣的是，乐视的再融资方案与其他企业都不同，乐视集团采取的是定价发行，这说明企业本身对其未来发展有着极大的信心。然而由于种种原因，乐视的再融资方案并未通过。2016年1月，乐视出资1亿元冠名中超球队北京国安，之后国安的原股东中信集团准备让出约50%的股权给乐视，交易对价约为20亿元。但由于双方对控股权的争夺，双方无法就核心条款达成一致。2016年10月，合作停止，至此，乐视已付了5000万元的赞助费。此外，从乐视网面向合格投资者公开发行公司债券募集说明书可知，中信银行授信额度3万元，中国银行授信额度2万元，以及兴业银行，浙商银行等的授信额度，乐视集团均已用尽。而建设银行授信额度4万元，也已被使用3.4万元。乐视公司的银行授信额度使用率达92.6%，大部分银行的授信额度已经用尽，乐视将来想要通过银行进行间接融资几乎不可能。这说明乐视集团已处在融资困境，筹集风险较高。截止至2019年初，乐视集团已有退市预兆，不妨预测一下，如果乐视集团筹资渠道过于单一，融资难度加大，那么乐视的退市破产便成定局。(3)应收账款风险。乐视集团的应收账款由2012年的37095.18万元到2017年的973991.73万元，其增长之迅速足以说明乐视高速扩张战略的规模之大，速度之快。同时，除2015年外，企业的应收账款增长率均超过同期的总资产增长率，从而导致应收账款占总资产的比率不断升高，而随着占比的不断升高，应收账款风险对财务状况的影响将持续增加，如果大量应收账款无法收回，对企业而言，甚至有可能成为灭顶之灾。企业的应收账款管理不当是导致应收账款风险升高的原因之一。在应收账款管理方面，企业应根据自身情况，制定合适的信用体系。而乐视集团似乎并未对此进行重视，进而造成了应收账款难以回收的局面。2012年～2016年4年间，乐视集团的应收账款周转率稳定在3.5～5的区间，然而，从2017年起，其周转率大幅下降，甚至一度降到1以下，这说明乐视集团的营业收入小于应收账款。这与乐视集团营业收入大幅下降，并且应收账款回收困难有着密不可分的关系。这反映出极大的应收账款风险。
四、乐视多元化经营财务风险分析
1.乐视网财务风险成因分析
(1)内部因素。乐视企业致力于打造“平台+内容+终端+应用”的完整生态系统，实现一个完整的开放闭环，由于企业高速扩张战略的规模大，速度快，在企业上市之初，其发展的确辉煌，短短10年间，企业的营业收入就突破了100亿元大关。但也正是因为企业扩张太快，大量短期借款，大量筹资以及应收账款难以收回，造成了企业财务出现了高风险。乐视上市之初，其主营业务是网络视频，然而随着企业多元化的扩张，其营业业务逐渐涉及电影及影视剧的发行制作，智能电视、手机的采购生产与销售，数字内容的设计与开发，甚至是体育赛事的引进与运营，纯电动汽车的研发设计、生产制造。从中不难看出，多元化战略初期，其进程还是有规律可循的，然而随着营业规模越来越大，企业的经营也开始走向盲目多元化、过度多元化，其多元化伸展范围与企业的主营业务越来越不相关。而从中也可以预测到，乐视生态的开放闭环并不能如企业上市之初预想的那般。或许乐视的网络视频，电影及电视剧的发行制作以及智能电视、手机的生产销售确实形成了一个闭环，但是对于一个偌大的商业帝国而言，如此闭环微乎其微，与其最初所构想的的生态圈相比，天差地别。与之形成鲜明对比的是，小米的多元化战略的成功。从智能手机到小米手环，到MIUI，再到移动电源，不难看出小米主营板块依然在智能生活硬件。另外，小米产品以白色为主打色，其产品多为白色，这也使其产品更加容易按系列推出。除了过度、盲目的多元化扩张，企业本身的管理就存在问题。首先，企业未建立适当的信用体系，应收账款管理出现问题，大量的应收账款无法收回，其次，在其主业并未形成大量正向现金流时，企业资金并不足以撑起快速的多元化扩张，而正是乐视企业管理层没有循序渐进，急于求成，导致乐视资金紧张，当其融资能力无法跟上时，资金链断裂，最终导致乐视企业危在旦夕。(2)外部因素。互联网行业所面临的最大的问题，莫过于技术迅速的更新换代。如果所研发的产品的性能、功能不能适应大众日益增长的需求，那么就会快速的被淘汰。2018年，全国各省市出台的关于互联网行业的政策以支持、鼓励为主。在政策的支持下，互联网行业的竞争只会更加激烈。而在这种情况下，企业需要制定正确的经营战略，提高自主创新能力，依靠科技进步、科学管理等手段形成自己的竞争优势，倘若稍有不慎，便会满盘皆输。国际企业间的合作不断加强也是互联网行业发展的必然趋势之一。随着经济全球化趋势的加强，互联网金融也早已超过国界的限制，快速进入全球化发展阶段。而倘若监管不力，任由恶性竞争的发展，那么企业所要面对的财务风险也会大大增加。因此，面对激烈的竞争，出于维护市场良性竞争的需要，政府急需不断建立和完善相关的法律法规体系，明确法律监管主体，并且制定全面的市场准入办法和管理制度。
2.乐视网财务风险评价
Z值分析法能够衡量企业破产的风险，由美国学者Alt-man提出，并被大量应用于实践分析。当Z值小于1.2时，企业将面临破产;当Z值介于1.2～2.9区间，人们将其称为“灰色区域”，Z值大于2.9时则没有破产的风险。乐视Z值分析，如表3所示。从数据中可以看出，2016年时，Z值已略小于2.9，而2017年时，Z值在短短一年中便由2.8825突然降至-2.0635，这说明2017年间，企业的经营状况已经极度堪忧，面临破产。自2017年起，乐视集团Z值持续下降，这说明乐视集团破产的风险越来越大。
五、企业多元化经营财务风险应对措施及建议
多元化经营，是企业扩张的必经之路，它可以分散现有产品的经营风险，并为企业寻找新的增长点，企业也可以利用良好的声誉进入另一个产业或是市场，因此，多元化经营对于一个产业来说是非常有必要的。然而，多元化经营也会带来一定的风险：第一，在主营业务发展稳定，甚至已接近饱和状态的基础上逐步扩展与之密切相关的产业。“海尔”以生产电冰箱起家，其扩张方向为电冰箱———电冰柜———空调器———制冷家电产品，循序渐进，多元化道路有明确的指向，扩张并不盲目。反观乐视，如果说花儿影业还与其主营业务网络视频密切相关的话，那么后期的乐视体育、乐视汽车均与之相离过远，乐视在多元化扩张的道路上越走越远，其多元化经营愈发盲目、过度。不得不说，资金和精力的分散是造成乐视失败的原因之一。第二，量力而行，在保证主营业务不亏损的基础上，量力发展其从属业务。在整个企业都不太景气之时，贾跃亭宣布要开始造车，并将大笔资金投入进乐视汽车公司，从中可知贾跃亭想通过汽车行业来拯救乐视集团的心是很急迫的。然而保守估计，从零开始制造一辆车，至少要投入200亿元，不幸的是，乐视汽车至今为止似乎都没有投入量产，他最后的挣扎似乎却成了压死骆驼的稻草。再看小米，它靠智能手机制造起家，近年来，虽然在VR、智能家居、家用机器人等领域都有所涉足，但投入的资金并不多。小米的多元化经营可以说是防止资源与资金的浪费，而乐视的多元化经营却是乐视发展道路上的一颗绊脚石。第三，在新的行业里，企业的优势能够得到共享。乔布斯以生产制造手机发迹，苹果公司最初也是以手机步入市场的，在这种情况下，再进行平板电脑的生产和销售，就可以利用原本的优势，利用老顾客的口碑来扩张新产品。而乐视只是做一个网站，一个汽车，电视甚至电商等，这并不能形成利益的联系，更无法在市场中发挥原有的优势。第四，在多元化经营风险过高时，企业应建立风险预警体制。企业内部的制度健全性、管理完善性、决策准确性、人员合理性才是一个企业能长久地立于不败之地的法宝。所以，面对多元化经营所带来的财务风险，企业除了在经营环境上找原因之外，更多的是应该找自己企业内部管理上的缺陷与不足，而相关的财务预警体制，可有效地帮助经营者及时发现问题，故而能更加及时有效的解决问题。第五，无论如何，企业经营的根本目的就是为了盈利，所以一个企业，一定要有一个可靠的盈利模式，而乐视，如今除了花儿影业还有盈利之外，几乎别的公司都在亏损。企业应在保持盈利的基础上进行合理的扩张。
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